Неприятная монетаристская арифметика описывает опасную ситуацию, когда жесткие меры центрального банка по сдерживанию цен оборачиваются их ускоренным ростом из-за огромных государственных расходов. В условиях отсутствия координации между правительством и финансовым регулятором попытки задавить инфляцию высокими ставками лишь увеличивают стоимость обслуживания госдолга и ведут к экономическому тупику.
Авторы этой концепции, экономисты Томас Сарджент и Нейл Уоллес, еще в восьмидесятых годах доказали взаимосвязь между печатным станком и бюджетным дефицитом. Если власти тратят больше, чем зарабатывают, а центральный банк при этом держит ставку высокой, долговая нагрузка на страну начинает расти взрывными темпами. Рано или поздно наступает момент, когда рынок больше не может выкупать облигации, и регулятору приходится печатать деньги для спасения бюджета от дефолта.
Современные рынки работают на основе рациональных ожиданий, поэтому люди и бизнес заранее закладывают будущий рост цен в свои планы. Когда инвесторы видят огромный дефицит бюджета, они понимают, что впереди неизбежная эмиссия, и начинают поднимать цены уже сегодня. Таким образом, даже самая суровая политика центрального банка становится бесполезной, если министерство финансов продолжает бесконтрольно наращивать долги.
Для победы над инфляцией необходимо, чтобы денежная и налоговая политика действовали сообща, а не мешали друг другу. Рост цен эффективно подавляется только тогда, когда жесткие лимиты на денежную массу подкрепляются разумной экономией государственных средств. В противном случае избыток долговых обязательств превращается в мощный инфляционный рычаг, который бьет по кошелькам граждан сильнее, чем прямой выпуск наличных.
Важным выводом из этого исследования является то, что высокая инфляция часто бывает следствием не ошибок банкиров, а бюджетной безответственности. Чтобы снизить давление на экономику, правительству нужно либо сокращать расходы, либо обеспечивать темпы роста выше процентных ставок по займам. Только комплексный подход позволяет избежать сценария, при котором борьба с обесцениванием денег лишь подливает масла в огонь кризиса.